插画/李蕾
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记者 刘佳 北京报道
MLF利率连续10个月保持不变，符合市场普遍预期。
为维护银行体系流动性合理充裕，6月17日，央行网站公告称，当日开展40亿元公开市场逆回购操作和1820亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率均较前期保持不变，分别为1.80%和2.50%。
因本月有2370亿元1年期MLF到期，实现净回笼550亿元。
在多位受访专家看来，短期内降准、降息或难以兑现，但总量型工具发力的必要性仍在，货币政策将延续宽松。伴随内外部约束逐步缓解，下半年货币放松节奏或有所加快，降准降息仍存落地空间。
MLF缩量平价续作
6月MLF小幅缩量续作，利率继续保持不变，市场之前关于降准降息的预期均落空。
究其原因，业内人士认为，前期长端市场利率较大幅度下行，央行在多场合提示利率波动风险；虽然近期长端市场利率有所回稳，但仍较大幅度向下偏离政策利率中枢，加之近期贷款利率走低，或意味着当前下调政策利率的迫切性不高。
“另外，一季度经济增长超预期，二季度宏观数据波动较大，当前整体上处于政策效果观察期，这也是近期MLF操作利率保持不变的一个背景。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。
在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，利率不变的原因还在于银行净息差继续承压，加上海外市场剧烈波动，政策需要兼顾内外平衡，价格政策更趋于谨慎。
“操作量上，目前市场利率维持低位，流动性偏松，同业存单利率走低、十年期国债收益率维持低位，均削弱MLF资金的吸引力。”周茂华对《华夏时报》记者分析称。
数据显示，6月MLF到期量为2370亿元，继续处于较低规模；当月操作规模为1820亿元，这意味着当月缩量规模为550亿元。
“近期MLF投放量较低，总体处于缩量或等量续作状态，背后是受信贷需求偏弱及金融‘挤水分’等影响，近期银行信贷投放节奏放缓，银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求较低。”王青对《华夏时报》记者如是说。
“MLF缩量续作有助于维持市场供需平衡。”民生银行首席经济学家温彬团队表示，截至6月14日，联华证券1年期AAA同业存单收益率收至2.04%，与同期限MLF利差倒挂扩至46个基点。同业存单利率仍在低位，MLF与其利差走阔，金融机构对MLF的需求不强，缩量续作符合预期。
“近期MLF缩量不必过度解读，并不代表政策面释放数量收缩信号。”王青判断，三季度伴随金融“挤水分”影响逐步减弱，银行信贷投放加快，以及政府债券发行持续处于高位，银行对MLF的操作需求将会增加，MLF有望转向加量续作。
降准降息时间窗后移
今年以来，央行已多次公开发声表示货币政策仍有空间。但从内部看，稳息差、防风险仍是影响因素；从外部看，人民币汇率也是重要考量。
内因上，温彬团队认为，一来当前商业银行净息差仍在继续收窄，若MLF利率调降，还会引导债市利率继续下行，与当前央行的合意水平有所背离，容易引致多重风险。二来当前经济数据结构性改善，而信用收缩除受需求不足影响外，也是“挤水分”下的主动引导。外因上，2023年以来，中美利率持续倒挂，人民币汇率面临较大贬值压力。
“客观来看，当前进一步降息仍面临内外部‘双重约束’，为此6月MLF利率继续持稳，降息时点仍需后移。”温彬团队分析称，短期降准、降息难以兑现，但年内或仍存落地空间。
周茂华也认为，考虑目前经济与物价保持复苏态势，充分释放此前政策效力。同时兼顾内外均衡，预计央行优先考虑通过结构性工具与改革手段，引导实体融资成本稳中有降，并加大重点新兴领域支持。
“综合考虑配合积极财政政策，缓解银行净息差压力，增强银行信贷扩张能力，不排除央行择机降准。”周茂华坦言。
不过，由于6月MLF操作利率保持稳定，业内人士普遍预测本月LPR报价大概率维持“按兵不动”。但为了降低融资成本、维持银行净息差稳定，存款利率仍需要进一步下调，最快可能在年中至三季度落地，进而为LPR调降打开空间。
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